中信建投 高曉春

我國產業(yè)升級的壓力與動力。

產業(yè)升級，主要是指產業(yè)結構的改善和產業(yè)素質與效率的提高。Humphrey和Schmitz(2000)從全球價值鏈視角提出了一種以企業(yè)為中心、由低級到高級的四種升級方式：流程升級、產品升級、功能升級和價值鏈升級，其中前三者屬于產業(yè)內升級，最后產業(yè)間升級。根據我們宏觀研究的結論，我國產業(yè)升級的外部壓力主要體現在原材料價格上漲、人民幣面臨升值壓力、勞動力成本上升等；同時產業(yè)升級也有內在動力，體現在消費普及和升級并存。

機械行業(yè)產業(yè)升級表現。

從產業(yè)升級角度探討機械行業(yè)升級表現，我們認為存在于兩個方面：首先，從產業(yè)層面來說，在后工業(yè)化階段我國主導產業(yè)將發(fā)生變化，應對新主導產業(yè)的機械設備將是未來需求的重點；其次，在機械行業(yè)內部，產品不斷升級、產品結構不斷優(yōu)化，將新產品引向更具發(fā)展前景的行業(yè)，或者較快、較好地實現從制造到服務的升級，這些行業(yè)和公司將會獲得更快的發(fā)展速度。

產業(yè)層面升級：尋找有前途的機械設備。

參照國外經驗，并依據我們宏觀研究的結論，我們認為，在后工業(yè)化階段我國的主導產業(yè)很可能集中在這些行業(yè)當中：汽車、醫(yī)藥、電子、電力設備、專用設備、房地產、鐵路、航空、食品飲料和石化等；同時我們相對看淡的行業(yè)包括紡織服裝、鋼鐵、有色等。相應地，我們看好的機械設備包括：自動化裝備、機床、大型鑄鍛件、工程機械、鐵路設備、航空設備、食品包裝機械和部分石化設備等，看淡紡織縫紉機械、冶金設備等。

行業(yè)內部升級：產品升級和從制造到服務。

從機械行業(yè)內探討產業(yè)升級的機會，就需要細化到不同的機械子行業(yè)；由于不同子行業(yè)對應的下游行業(yè)處在的生命周期階段不同，機械子行業(yè)產業(yè)升級的方式和未來的前景就會不同。通過對具體子行業(yè)上市公司產業(yè)升級的調研，我們發(fā)現工程機械、石化設備、機床和重礦設備、鐵路設備及航空制造等行業(yè)的上市公司產品升級活躍，部分石化設備、機床上市公司較早地進行了從制造到服務的價值鏈升級，造船行業(yè)產業(yè)升級表現不明顯，所有行業(yè)在功能升級上還沒有太多的表現。

投資策略：

工程機械，我們建議關注三一等傳統(tǒng)優(yōu)勢公司，同時關注常林、廈工等業(yè)績改善大的公司。

石化通用設備，我們看好杰瑞股份的全面升級路線、陜鼓從單機到成套和從設備到氣體的業(yè)務模式。

重礦設備，看好一重的核電成套設備前景。

機床工具，看好秦川在轎車領域拓展磨齒機、機器人傳統(tǒng)產品拓展新領域和新產品不斷應用。

鐵路設備，看好晉億實業(yè)、中國北車、中國南車、時代新材等與高鐵相關的上市公司。

航空制造，看好中航重機和哈飛股份等有強烈重組預期。

機械基礎件，看好下游需求緊俏的公司如漢鐘精機、晉億實業(yè)、江蘇神通等。