電力行業(yè)：需求強勁行業(yè)走出低谷 看好兩類公司 2
水電發(fā)電量快速恢復(fù)，使得火電設(shè)備利用率回落，發(fā)電小時變化率由7月份的-3.7%下降到-5.1%。
1-9月份，全國電源建設(shè)新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))6544.15萬千瓦。其中水電804.24萬千瓦，火電5422.19萬千瓦，核電212.00千瓦。預(yù)計2007年全國將新投產(chǎn)機(jī)組9500萬千瓦左右，從目前的進(jìn)度來看，基本上和預(yù)計相當(dāng)。
截至10月底，全國已關(guān)停小火電機(jī)組1000萬千瓦，提前兩個月完成全年關(guān)停目標(biāo)。在我國政府推進(jìn)“節(jié)能減排”下，各地通過實施差別電價、改進(jìn)調(diào)度方式、對小火
電提前關(guān)停給予經(jīng)濟(jì)補償?shù)却胧┓e極推進(jìn)小火電的關(guān)停工作，使得小火電成為今年國家確定的13個高耗能行業(yè)中最先完成關(guān)停目標(biāo)的行業(yè)。預(yù)計2007年全國關(guān)停小機(jī)組將達(dá)到1200萬千瓦左右。
根據(jù)今年的用電需求、新機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度和小機(jī)組關(guān)停情況，以及全國的來水情況，預(yù)計全國發(fā)電設(shè)備利用小時和火電設(shè)備平均利用小時下降大約3%-4%，即全國發(fā)電設(shè)備小時平均下降150-200小時左右。同時，預(yù)計2007年將成為本輪周期內(nèi)全國發(fā)電小時的低點，2008年新增裝機(jī)容量增速(約11%)將低于發(fā)電需求的增長(約13%)，使得全國電力設(shè)備利用小時出現(xiàn)回升。
煤價長期將保持高位運行
10月份后中國北方地區(qū)就陸續(xù)進(jìn)入冬季取暖期，動力煤消費將開始新一輪的高峰期，全國動力煤的交易價格在主要煤炭生產(chǎn)、集散、消費等地區(qū)繼續(xù)保持走高態(tài)勢。大同動力煤坑口價、秦皇島煤炭平倉價分別比上月末上漲10元/噸左右。預(yù)計2007年我國煤炭市場處于供需基本平衡的局面，但由于季節(jié)性因素、成本推動及油價上揚而長期保持高位堅挺態(tài)勢甚至小幅上揚走勢。
繼9月份調(diào)整山西、內(nèi)蒙新投產(chǎn)電廠送京津唐電網(wǎng)的電價后，發(fā)改委10月份再次調(diào)整東北電網(wǎng)有關(guān)電價，主要原因是解決電價突出矛盾，維持電力企業(yè)正常運營。這表明雖然由于今年我國CPI指數(shù)居高不下，第三次煤電聯(lián)動遲遲不能出臺，但發(fā)改委已注意到部分地區(qū)存在的電價矛盾，并進(jìn)行局部調(diào)整。我們認(rèn)為在未來的時間內(nèi)，發(fā)改委仍可能根據(jù)發(fā)電成本調(diào)整區(qū)域電價，以維持電力企業(yè)的正常經(jīng)營。如果明年初CPI壓力有所緩解，實行煤電聯(lián)動的可能性很大，電力企業(yè)的燃料成本壓力將得以緩解。
上市公司業(yè)績平穩(wěn)增長
前三季度，電力行業(yè)整體出現(xiàn)收入、利潤同步增長的態(tài)勢。根據(jù)wind統(tǒng)計，2007年前三季度電力板塊主營業(yè)務(wù)收入同比增長36.24%，凈利潤同比增長63.87%。電力上市公司前三季度的凈資產(chǎn)收益率(整體法)達(dá)到9.49%，同比增長1.93個百分點；每股收益(整體法)達(dá)到0.2811元，比去年同期增加0.0662元。
裝機(jī)容量增長是營業(yè)收入增長的主要原因。由于大量新機(jī)組的投產(chǎn)，2007年發(fā)電企業(yè)面臨著發(fā)電小時下降的不利因素。前三季度，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時為3777，比去年下降147小時，但電力上市公司的營業(yè)收入仍有23.60%的增長，主要原因是新機(jī)組投產(chǎn)和資產(chǎn)收購，使得發(fā)電量的增長抵消了發(fā)電小時下降的不利影響。
火電類公司毛利率下滑。2007年以來，我國煤炭價格繼續(xù)上漲，特別是重點合同煤炭價格漲幅較高，以及部分地區(qū)發(fā)電設(shè)備利用小時下降幅度較大，導(dǎo)致多數(shù)火電類公司的毛利率出現(xiàn)較大幅度的下滑，部分公司甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。
投資收益大幅增長。三季度電力上市公司投資收益同比增長267%，成為電力公司利潤增長的主要來源之一。
1-9月份，全國電源建設(shè)新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))6544.15萬千瓦。其中水電804.24萬千瓦，火電5422.19萬千瓦，核電212.00千瓦。預(yù)計2007年全國將新投產(chǎn)機(jī)組9500萬千瓦左右，從目前的進(jìn)度來看，基本上和預(yù)計相當(dāng)。
截至10月底，全國已關(guān)停小火電機(jī)組1000萬千瓦，提前兩個月完成全年關(guān)停目標(biāo)。在我國政府推進(jìn)“節(jié)能減排”下，各地通過實施差別電價、改進(jìn)調(diào)度方式、對小火
電提前關(guān)停給予經(jīng)濟(jì)補償?shù)却胧┓e極推進(jìn)小火電的關(guān)停工作，使得小火電成為今年國家確定的13個高耗能行業(yè)中最先完成關(guān)停目標(biāo)的行業(yè)。預(yù)計2007年全國關(guān)停小機(jī)組將達(dá)到1200萬千瓦左右。
根據(jù)今年的用電需求、新機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度和小機(jī)組關(guān)停情況，以及全國的來水情況，預(yù)計全國發(fā)電設(shè)備利用小時和火電設(shè)備平均利用小時下降大約3%-4%，即全國發(fā)電設(shè)備小時平均下降150-200小時左右。同時，預(yù)計2007年將成為本輪周期內(nèi)全國發(fā)電小時的低點，2008年新增裝機(jī)容量增速(約11%)將低于發(fā)電需求的增長(約13%)，使得全國電力設(shè)備利用小時出現(xiàn)回升。
煤價長期將保持高位運行
10月份后中國北方地區(qū)就陸續(xù)進(jìn)入冬季取暖期，動力煤消費將開始新一輪的高峰期，全國動力煤的交易價格在主要煤炭生產(chǎn)、集散、消費等地區(qū)繼續(xù)保持走高態(tài)勢。大同動力煤坑口價、秦皇島煤炭平倉價分別比上月末上漲10元/噸左右。預(yù)計2007年我國煤炭市場處于供需基本平衡的局面，但由于季節(jié)性因素、成本推動及油價上揚而長期保持高位堅挺態(tài)勢甚至小幅上揚走勢。
繼9月份調(diào)整山西、內(nèi)蒙新投產(chǎn)電廠送京津唐電網(wǎng)的電價后，發(fā)改委10月份再次調(diào)整東北電網(wǎng)有關(guān)電價，主要原因是解決電價突出矛盾，維持電力企業(yè)正常運營。這表明雖然由于今年我國CPI指數(shù)居高不下，第三次煤電聯(lián)動遲遲不能出臺，但發(fā)改委已注意到部分地區(qū)存在的電價矛盾，并進(jìn)行局部調(diào)整。我們認(rèn)為在未來的時間內(nèi)，發(fā)改委仍可能根據(jù)發(fā)電成本調(diào)整區(qū)域電價，以維持電力企業(yè)的正常經(jīng)營。如果明年初CPI壓力有所緩解，實行煤電聯(lián)動的可能性很大，電力企業(yè)的燃料成本壓力將得以緩解。
上市公司業(yè)績平穩(wěn)增長
前三季度，電力行業(yè)整體出現(xiàn)收入、利潤同步增長的態(tài)勢。根據(jù)wind統(tǒng)計，2007年前三季度電力板塊主營業(yè)務(wù)收入同比增長36.24%，凈利潤同比增長63.87%。電力上市公司前三季度的凈資產(chǎn)收益率(整體法)達(dá)到9.49%，同比增長1.93個百分點；每股收益(整體法)達(dá)到0.2811元，比去年同期增加0.0662元。
裝機(jī)容量增長是營業(yè)收入增長的主要原因。由于大量新機(jī)組的投產(chǎn)，2007年發(fā)電企業(yè)面臨著發(fā)電小時下降的不利因素。前三季度，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時為3777，比去年下降147小時，但電力上市公司的營業(yè)收入仍有23.60%的增長，主要原因是新機(jī)組投產(chǎn)和資產(chǎn)收購，使得發(fā)電量的增長抵消了發(fā)電小時下降的不利影響。
火電類公司毛利率下滑。2007年以來，我國煤炭價格繼續(xù)上漲，特別是重點合同煤炭價格漲幅較高，以及部分地區(qū)發(fā)電設(shè)備利用小時下降幅度較大，導(dǎo)致多數(shù)火電類公司的毛利率出現(xiàn)較大幅度的下滑，部分公司甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。
投資收益大幅增長。三季度電力上市公司投資收益同比增長267%，成為電力公司利潤增長的主要來源之一。
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