全球金屬采礦業(yè)乘風(fēng)破浪
過去的2006年，是全球金屬采礦業(yè)的又一個(gè)豐收年，純利潤較上年上升64%，比2002年增長了近15倍。與2005年的26%相比，凈資產(chǎn)收益率(ROE)也達(dá)到33%。由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入達(dá)到767億美元，比2005年增長了40%。用于公司自然增長和投資活動(dòng)的現(xiàn)金增長了83%。
2006年，全球采礦業(yè)發(fā)生了許多重大事件。并購活動(dòng)自2005年以來持續(xù)快速增長，收購新的資產(chǎn)仍然是現(xiàn)金充足的公司鞏固和擴(kuò)張的基礎(chǔ)。許多大宗交易在2006年完成，最突出的是巴西的鐵礦開采巨頭淡水河谷公司(CVRD)在海外收購加拿大英可公司(Inco)。亞洲的興起同樣值得注意，目前世界排名前40位的公司有四家總部設(shè)在亞洲，而在2003年該數(shù)字為零。并購不僅大大改變了前40強(qiáng)的公司名單——過去排名前40的公司有1/3從名單上消失——而且大大提高了行業(yè)價(jià)值。根據(jù)當(dāng)前的市值判斷，2006年排在第40位的公司在2003年可以排到第19位。最低市值已增長了2.9倍，最大市值增長了2.2倍。2006年排名前四位的公司中，每家公司的凈利潤增長高于2002年排名前40的公司總和。
盡管2006年全球金屬礦產(chǎn)量很高，但由于需求仍大于供應(yīng)，帶動(dòng)了大宗商品價(jià)格繼續(xù)走高。中國是金屬礦業(yè)需求空前增長的主要來源。在某種程度上，1990年代的投資帶來穩(wěn)步增長的需求關(guān)系，使得大宗商品價(jià)格可能繼續(xù)保持高位。
長期來看，中國將繼續(xù)成為市場的持續(xù)動(dòng)力。在國內(nèi)，中國正在向外國投資者開放金屬采礦市場。很多地區(qū)尤其是中國西部正被開采，并具有極大潛力。同時(shí)，中國國內(nèi)公司積極尋求海外礦業(yè)資源以支持中國的發(fā)展。這由2006年中國鋁業(yè)(49.03,1.68,3.55%)、中國五礦集團(tuán)和紫金礦業(yè)集團(tuán)等公司在海外的并購可以看出。由于中國的需求增長，賤金屬市場變得緊俏，供應(yīng)、需求或庫存方面的一些微小變化都會(huì)導(dǎo)致國際市場價(jià)格的大幅波動(dòng)。
對沖基金在過去兩年中通過涉足金屬交易及造成大宗商品價(jià)格波動(dòng)，對全球采礦業(yè)影響明顯。由于高現(xiàn)金流和基金的強(qiáng)流動(dòng)性，這一影響將持續(xù)增長。最大的挑戰(zhàn)是對沖基金在周期變化中對金屬價(jià)格的影響。此外，越來越多的跡象表明，私募股權(quán)基金也對從該行業(yè)分享利潤非常感興趣。
行業(yè)綜覽
2006年，全球礦業(yè)總市值強(qiáng)勁增長了22%，達(dá)到9620億美元。前四大公司市值繼續(xù)主導(dǎo)整個(gè)行業(yè)，它們依次為必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)礦業(yè)集團(tuán)、南非英美資源集團(tuán)(Anglo American)和淡水河谷公司(CVRD)。其中，淡水河谷增長最快，達(dá)到56%，主要是由于收購Inco帶來的利好促進(jìn)。主要得益于全球鐵礦石價(jià)格增長，力拓與淡水河谷年度增幅均領(lǐng)先于全球老大必和必拓。英美資源的增長則主要得益于其鉑金產(chǎn)品。延續(xù)2005年以來的趨勢，前四大公司市值占比由38%微降至35%。
市值前十大公司中，得益于收購加拿大鷹橋(Falconbridge)帶來的鎳和銅上的利潤預(yù)期，瑞士Xstrata由第9位升至第5位。而美國銅生產(chǎn)商菲爾普斯道奇(Phelps Dodge)首次進(jìn)入前十，市值達(dá)到244億美元，增長67%。該公司與美國Freeport-McMoRan銅金公司在2006年11月達(dá)成的收購協(xié)議，后者在2007年3月完成對其并購。加納Newmont金礦公司并未出現(xiàn)在前十名單內(nèi)，其位次由第5降至第12。
1985-2003年，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)及道瓊斯指數(shù)相比，HSBC全球礦業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳。但是，自2003年起，大宗商品價(jià)格增長使得HSBC全球礦業(yè)指數(shù)顯著提升。2006年5月，HSBC指數(shù)達(dá)到峰值隨后回落。而2007年1月1日以來，HSBC指數(shù)繼續(xù)走高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他指數(shù)。
2006年，多種金屬商品年度均價(jià)變化明顯。特別是銅和鎳，經(jīng)歷了與2005年鐵礦石類似的飛漲。2006年，部分其他金屬價(jià)格也增長明顯，如銀增長58%，鋁增長34%，鈷增長84%，鈾增長106%，鋅增長138%。鋅價(jià)上漲也使得澳大利亞鉛鋅礦商Zinifex公司首次進(jìn)入前40位。不過也有例外，盡管總體市場需求強(qiáng)勁，2006年價(jià)格談判使得煤價(jià)溫和下降。繼2005年大漲后，鉬價(jià)格在2006年保持在相對低水平，不過仍大大高于歷史長期均價(jià)。
2006年，普華永道調(diào)查的前40家公司的平均股東總回報(bào)率為55%，2005年這一數(shù)字為63%。這40家公司的股東回報(bào)率從最低的-15%到最高的220%，有6家超過100%，僅3家為負(fù)值。
當(dāng)儲量不再是儲量
目前，全球范圍內(nèi)對儲量尚無統(tǒng)一的定義，為我們的統(tǒng)計(jì)和比較帶來困難。本文優(yōu)先采用聯(lián)合儲量國際報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的定義標(biāo)準(zhǔn)，并與國際采礦及金屬協(xié)會(huì)(ICMM)保持一致。此外，考慮到各個(gè)公司信息披露的程度以及細(xì)節(jié)側(cè)重不同，各個(gè)礦商之間的儲量數(shù)據(jù)缺乏可比性。也就是說，本文所有數(shù)據(jù)信息都是準(zhǔn)確的，但相互之間卻不能比較。
受到前40家公司已公開的信息限制，我們無法獲得各類金屬總儲量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。本文選取其中數(shù)據(jù)有效的公司，得出的2006年及2005年儲量統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1。
2006年，黃金總儲量增加9600萬盎司。主要包括：(1)加拿大巴里克黃金公司(Barrick)、加拿大金礦公司(Goldcorp)和南非Harmony頻頻并購帶來6400萬盎司；(2)俄羅斯極地黃金公司(Polyus)的4400萬盎司儲量增加，以及由于極地黃金2006年3月自俄羅斯Norilsk Nickel公司脫離出來而未包括在期初結(jié)余中的2200萬盎司；(3)排除掉3400萬盎司的生產(chǎn)損耗。
鉑金儲量增加了1300萬盎司，主要由于英美鉑業(yè)公司(Anglo Platinum)將其1800萬盎司鉑金資源轉(zhuǎn)為儲備，又將其中500萬盎司用于生產(chǎn)。鉑族金屬需求增長使得這些鉑金公司產(chǎn)量增長了10%。價(jià)格上漲也使得許多野心勃勃的新入行者步入前列，他們主要探測和開采的資源集中在南非Bushveld Complex地區(qū)。這將有助于未來儲量的增加。最近的南非因帕拉鉑金公司(Impala)收購非洲鉑業(yè)公司(African Platinum)，以及全球第三大鉑金生產(chǎn)商Lonmin收購AfriOre公司也有利于提升儲量。不過，南非新采礦權(quán)法令正對英美鉑業(yè)提出挑戰(zhàn)，迫使其要么利用資源加快發(fā)展，要么把資源交給別人。
2006年，全球采礦業(yè)發(fā)生了許多重大事件。并購活動(dòng)自2005年以來持續(xù)快速增長，收購新的資產(chǎn)仍然是現(xiàn)金充足的公司鞏固和擴(kuò)張的基礎(chǔ)。許多大宗交易在2006年完成，最突出的是巴西的鐵礦開采巨頭淡水河谷公司(CVRD)在海外收購加拿大英可公司(Inco)。亞洲的興起同樣值得注意，目前世界排名前40位的公司有四家總部設(shè)在亞洲，而在2003年該數(shù)字為零。并購不僅大大改變了前40強(qiáng)的公司名單——過去排名前40的公司有1/3從名單上消失——而且大大提高了行業(yè)價(jià)值。根據(jù)當(dāng)前的市值判斷，2006年排在第40位的公司在2003年可以排到第19位。最低市值已增長了2.9倍，最大市值增長了2.2倍。2006年排名前四位的公司中，每家公司的凈利潤增長高于2002年排名前40的公司總和。
盡管2006年全球金屬礦產(chǎn)量很高，但由于需求仍大于供應(yīng)，帶動(dòng)了大宗商品價(jià)格繼續(xù)走高。中國是金屬礦業(yè)需求空前增長的主要來源。在某種程度上，1990年代的投資帶來穩(wěn)步增長的需求關(guān)系，使得大宗商品價(jià)格可能繼續(xù)保持高位。
長期來看，中國將繼續(xù)成為市場的持續(xù)動(dòng)力。在國內(nèi)，中國正在向外國投資者開放金屬采礦市場。很多地區(qū)尤其是中國西部正被開采，并具有極大潛力。同時(shí)，中國國內(nèi)公司積極尋求海外礦業(yè)資源以支持中國的發(fā)展。這由2006年中國鋁業(yè)(49.03,1.68,3.55%)、中國五礦集團(tuán)和紫金礦業(yè)集團(tuán)等公司在海外的并購可以看出。由于中國的需求增長，賤金屬市場變得緊俏，供應(yīng)、需求或庫存方面的一些微小變化都會(huì)導(dǎo)致國際市場價(jià)格的大幅波動(dòng)。
對沖基金在過去兩年中通過涉足金屬交易及造成大宗商品價(jià)格波動(dòng)，對全球采礦業(yè)影響明顯。由于高現(xiàn)金流和基金的強(qiáng)流動(dòng)性，這一影響將持續(xù)增長。最大的挑戰(zhàn)是對沖基金在周期變化中對金屬價(jià)格的影響。此外，越來越多的跡象表明，私募股權(quán)基金也對從該行業(yè)分享利潤非常感興趣。
行業(yè)綜覽
2006年，全球礦業(yè)總市值強(qiáng)勁增長了22%，達(dá)到9620億美元。前四大公司市值繼續(xù)主導(dǎo)整個(gè)行業(yè)，它們依次為必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)礦業(yè)集團(tuán)、南非英美資源集團(tuán)(Anglo American)和淡水河谷公司(CVRD)。其中，淡水河谷增長最快，達(dá)到56%，主要是由于收購Inco帶來的利好促進(jìn)。主要得益于全球鐵礦石價(jià)格增長，力拓與淡水河谷年度增幅均領(lǐng)先于全球老大必和必拓。英美資源的增長則主要得益于其鉑金產(chǎn)品。延續(xù)2005年以來的趨勢，前四大公司市值占比由38%微降至35%。
市值前十大公司中，得益于收購加拿大鷹橋(Falconbridge)帶來的鎳和銅上的利潤預(yù)期，瑞士Xstrata由第9位升至第5位。而美國銅生產(chǎn)商菲爾普斯道奇(Phelps Dodge)首次進(jìn)入前十，市值達(dá)到244億美元，增長67%。該公司與美國Freeport-McMoRan銅金公司在2006年11月達(dá)成的收購協(xié)議，后者在2007年3月完成對其并購。加納Newmont金礦公司并未出現(xiàn)在前十名單內(nèi)，其位次由第5降至第12。
1985-2003年，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)及道瓊斯指數(shù)相比，HSBC全球礦業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳。但是，自2003年起，大宗商品價(jià)格增長使得HSBC全球礦業(yè)指數(shù)顯著提升。2006年5月，HSBC指數(shù)達(dá)到峰值隨后回落。而2007年1月1日以來，HSBC指數(shù)繼續(xù)走高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他指數(shù)。
2006年，多種金屬商品年度均價(jià)變化明顯。特別是銅和鎳，經(jīng)歷了與2005年鐵礦石類似的飛漲。2006年，部分其他金屬價(jià)格也增長明顯，如銀增長58%，鋁增長34%，鈷增長84%，鈾增長106%，鋅增長138%。鋅價(jià)上漲也使得澳大利亞鉛鋅礦商Zinifex公司首次進(jìn)入前40位。不過也有例外，盡管總體市場需求強(qiáng)勁，2006年價(jià)格談判使得煤價(jià)溫和下降。繼2005年大漲后，鉬價(jià)格在2006年保持在相對低水平，不過仍大大高于歷史長期均價(jià)。
2006年，普華永道調(diào)查的前40家公司的平均股東總回報(bào)率為55%，2005年這一數(shù)字為63%。這40家公司的股東回報(bào)率從最低的-15%到最高的220%，有6家超過100%，僅3家為負(fù)值。
當(dāng)儲量不再是儲量
目前，全球范圍內(nèi)對儲量尚無統(tǒng)一的定義，為我們的統(tǒng)計(jì)和比較帶來困難。本文優(yōu)先采用聯(lián)合儲量國際報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的定義標(biāo)準(zhǔn)，并與國際采礦及金屬協(xié)會(huì)(ICMM)保持一致。此外，考慮到各個(gè)公司信息披露的程度以及細(xì)節(jié)側(cè)重不同，各個(gè)礦商之間的儲量數(shù)據(jù)缺乏可比性。也就是說，本文所有數(shù)據(jù)信息都是準(zhǔn)確的，但相互之間卻不能比較。
受到前40家公司已公開的信息限制，我們無法獲得各類金屬總儲量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。本文選取其中數(shù)據(jù)有效的公司，得出的2006年及2005年儲量統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1。
2006年，黃金總儲量增加9600萬盎司。主要包括：(1)加拿大巴里克黃金公司(Barrick)、加拿大金礦公司(Goldcorp)和南非Harmony頻頻并購帶來6400萬盎司；(2)俄羅斯極地黃金公司(Polyus)的4400萬盎司儲量增加，以及由于極地黃金2006年3月自俄羅斯Norilsk Nickel公司脫離出來而未包括在期初結(jié)余中的2200萬盎司；(3)排除掉3400萬盎司的生產(chǎn)損耗。
鉑金儲量增加了1300萬盎司，主要由于英美鉑業(yè)公司(Anglo Platinum)將其1800萬盎司鉑金資源轉(zhuǎn)為儲備，又將其中500萬盎司用于生產(chǎn)。鉑族金屬需求增長使得這些鉑金公司產(chǎn)量增長了10%。價(jià)格上漲也使得許多野心勃勃的新入行者步入前列，他們主要探測和開采的資源集中在南非Bushveld Complex地區(qū)。這將有助于未來儲量的增加。最近的南非因帕拉鉑金公司(Impala)收購非洲鉑業(yè)公司(African Platinum)，以及全球第三大鉑金生產(chǎn)商Lonmin收購AfriOre公司也有利于提升儲量。不過，南非新采礦權(quán)法令正對英美鉑業(yè)提出挑戰(zhàn)，迫使其要么利用資源加快發(fā)展，要么把資源交給別人。
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